В ожидании очередного транша МВФ: удастся ли прийти к согласию без девальвации гривны и повышения налогов?
На днях в мировых СМИ говорилось, что Международный валютный фонд может потребовать от Украины ускорить девальвацию гривны, снизить учетную ставку и смягчить монетарную политику, чтобы получить следующий транш финансовой помощи.
Украинские чиновники готовятся к встрече с представителями МВФ на этой неделе, чтобы обсудить более быструю девальвацию гривны, снижение процентных ставок и усиление сбора налогов для покрытия бюджетного дефицита. Ожидается, что находящаяся в Киеве миссия МВФ при любых условиях будет стремиться “убедить” Киев прибегнуть к этим непопулярным мерам для продолжения финансовой поддержки со стороны международного регулятора. Они проводят пятый планируемый пересмотр кредитной программы на сумму 15,6 млрд долларов.
Помогают тому, кто сам себе помогает
Результат пересмотра может разблокировать выделение Украине 1,1 млрд долларов, если сотрудники фонда приходят к выводу, что Украина достигает программных целей и достаточно ресурсна для удовлетворения своих финансовых потребностей.
Нацбанк Украины, однако, не желает допустить дальнейшего ослабления гривны. Валюта уже потеряла более 10% с октября, в процессе валютной либерализации, когда истек срок действия фиксированного обменного курса, введенного после полномасштабного вторжения России. Этот шаг подвергнет сомнению способность Центробанка поддерживать ценовую стабильность. Обесценение гривни и повышение налогов могут иметь негативные политические последствия, поскольку население уже страдает войной с Россией.
МВФ, центральный банк и министерство финансов Украины отказались комментировать ситуацию. Глава Нацбанка Андрей Пышный после встречи с командой МВФ сделал сообщение в Facebook, что важно найти «оптимальную» монетарную и фискальную политику, не вдаваясь в детали. Он также отметил, что внутренний долговой рынок будет играть значительную роль в финансировании правительства.
Украина возлагается на международную поддержку оружием и финансированием для противостояния российской агрессии. Неожиданное наступление украинских военных в Курскую область не изменило ход войны, поскольку агрессор закрепился на востоке Украины и продолжает наносить массированные ракетные удары по стране.
Хотя Украина получила около 122 млрд долларов международной помощи от США, ЕС, МВФ и других международных партнеров, однако все еще сталкивается с бюджетным дефицитом в размере 15 млрд долларов на следующий год. И этот дефицит, словами премьер-министра Дениса Шмыгаля, еще не покрытый финансовыми гарантиями доноров.
Чтобы помочь закрыть этот дефицит, МВФ планирует призвать Нацбанк Украины поскорее девальвировать гривну и смягчить монетарную политику, учитывая умеренную инфляцию в стране. Ожидается, что эти меры увеличат бюджетные поступления в гривне и удешевят заимствования Минфина.
Почему МВФ считает украинскую налоговую политику слишком мягкой
МВФ критикует план украинского правительства по повышению налогов, считая его слишком мягким. Они призвали правительство Президента Зеленского увеличить спектр пошлин. Одним из возможных предложений является повышение налога на добавленную стоимость с нынешних 20%.
Во вторник Верховная Рада не смогла принять законопроект об увеличении «военного сбора» с доходов физлиц и расширении его на предпринимателей. Это свидетельствует о непопулярности таких мер среди украинцев, ресурс прочности которых и без того уже иссяк. Из-за столкновения с мобилизацией, опасений коррупции в правительстве, регулярные отключения электроэнергии из-за авиаударов и роста цен на электроэнергию и продукты.
Кроме того, планируется, что Украина получит дополнительную финансовую поддержку в виде кредитов в размере 50 миллиардов долларов США. Эти средства будут финансироваться за счет прибылей от замороженных активов российского центрального банка. Группа семи стран, возглавляющая эти усилия, стремится обеспечить поступление средств до конца года, хотя США и ЕС еще работают над деталями.
Возможные последствия внедрения непопулярных финансовых мер, рекомендуемых МВФ
Вышеупомянутые финансовые меры, внедрение которых Украиной педалирует МВФ, могут иметь для украинцев как потенциальные преимущества, так и риски. Их влияние будет зависеть от того, как они будут реализованы и какие дополнительные меры будут предприняты для поддержки экономики и населения.
Что касается обесценения гривны, то более быстрая девальвация гривни может привести к росту цен на импорт, что повысит стоимость жизни рядовых граждан. Однако это также может сделать украинские товары конкурентоспособнее на международных рынках.
Смягчение монетарной политики, то есть снижение процентных ставок, может снизить стоимость кредитов и стимулировать таким образом бизнес активность и инвестиции. Однако это также может привести к росту инфляции, что окажет негативное влияние на покупательную способность населения.
Увеличение налогов, особенно военного сбора, может вызвать недовольство среди граждан, уже сталкивающихся с экономическими трудностями из-за войны войны. Это может снизить уровень потребления и экономическую активность.
Дополнительные кредиты и финансовая помощь мирового сообщества помогут стабилизировать экономику и профинансировать важные государственные программы. Однако это также увеличит внешний долг страны, что будет иметь долгосрочные последствия для экономики.
Кроме того, увеличение финансовых потоков повысит риски коррупции, что может снизить эффективность использования средств и доверие граждан правительству.
Из нескольких зол следует выбрать меньшее
Очевидно, что простого выхода из сложившейся ситуации нет. Вероятно, правительство и Нацбанк отважатся на такое непопулярное мероприятие как девальвация гривны. Но эта мера экономическую ситуацию в стране не улучшит. Те, кто считает девальвацию гривни выгодной как госбюджету, так и украинскому экспорту, вероятно, не учитывают несколько возможных последствий.
Во-первых, подорожает импорт, в том числе взлетят цены на топливо и оружие. Во-вторых, девальвация гривны не означает мгновенного увеличения импорта. В частности, потому, что хоть украинский морской коридор и восстановлен, это по-прежнему очень рисковая логистика. И пока неизвестно, появится ли надежная инфраструктура для наращивания экспорта.
Девальвация гривни может способствовать экспорту, но только в краткосрочной перспективе. Потому что цены на отечественную экспортную продукцию за границей оставляют желать лучшего. По сути, девальвация гривны – это перераспределение капитала между получающими доходы в гривне и теми, кто зарабатывает в валюте. То есть зарплата учителя, оставаясь неизменной в гривне, в валюте снизится с 200-300 до 150-200 долларов в месяц, и сделает бедного учителя еще беднее, тогда как тот, чей труд оплачивается валютой, в краткосрочной перспективе станет богаче.
Относительно снижения учетной ставки многие эксперты пытаются сопоставить уровень девальвации и учетной ставки. Но в Украине валютный рынок не свободен, а фиксирован, и все игроки ориентированы на него. Если на одном графике изобразить кривую ставки и кривую девальвации, то станет очевидным, что доходность учетной ставки страны и так достаточно низкая, а снижение ставки может ее взорвать.
МВФ призывает снизить ставку якобы для внутренних обязательств. Но в настоящее время ставка по ОВГЗ в аукционах Минфина уже меньше ставки НБУ. Следует учесть еще трехмесячные депозитные сертификаты, которые также можно направить в ОВГЗ, но это нецелесообразно. Игроки финансового рынка считают ставку по депсертификатам и так уравновешенной.
Следует отметить, что одновременно удерживать валютный курс и учетную ставку невозможно. А одновременно снижение курса и ставки может иметь очень негативные последствия для экономики страны.
Вероятно, самое малое из зол – повышение ставки НДС. Поскольку такая мера коснется и теневого рынка, а инфляция от его внедрения должна быть краткосрочной.
Татьяна Морараш
