Японские облигации как новая ‘тихая гавань’: почему инвесторы отворачиваются от американского долга
В апреле японские инвесторы, прежде всего банки и пенсионные фонды, резко начали. продавать иностранные облигации, в особенности американские. Только через две недели они избавились бумаг более чем на 20 миллиардов долларов. Это один из самых больших оттоков за последние 20 лет. Причина — растущая нестабильность на рынке США, вызванная новыми пошлинами президента Трампа.
На фоне этих событий инвесторы стали искать более надежные варианты для сбережения денег. В результате произошел настоящий бум на японские облигации. В марте иностранцы купили бумаг более чем на 15 миллиардов долларов — еще один рекорд за последние 20 лет. Такое поведение инвесторов объясняют не только опаской рецессии в США, но и тем, что японские облигации стали более выгодными: их доходность растет, а ставки пока не повышаются.
В то же время японские страховщики продавали часть своих облигаций, готовясь к окончанию финансового года. А на рынке японских долговых бумаг происходили большие колебания: доходность 30-летних облигаций сначала упала до минимума, затем стремительно выросла до самого высокого уровня за последние 20 лет, а после этого снова начала снижаться из-за турбулентности на мировых рынках.
Эти события показывают, что Япония постепенно уменьшает свою зависимость от американского долга и все больше полагается на свой рынок. Это может свидетельствовать о потере доверия США как стабильного финансового партнера — и в то же время роста роли Японии в мировой финансовой системе.
Японские облигации как новая «тихая гавань»: почему инвесторы отвращаются от американского долга
То, что японские инвесторы резко изменили свое поведение: начали активно продавать американские облигации и возвращать деньги домой, произошло из-за ряда внешних рисков, новых решений и внутренних изменений в самой Японии.
Прежде всего, в США растет экономическое напряжение: президент Трамп ввел новые пошлины, в частности, 25% на импорт автомобилей и запчастей, что непосредственно затрагивает японский экспорт. Из-за этого возник страх рецессии. Рынки стали шататься, а американские гособлигации стали менее надежными в глазах осторожных инвесторов. Сразу доходность японских гособлигаций возросла, а Банк Стране восходящего солнца не торопится поднимать ставки. Это сделало японские облигации более привлекательными даже для иностранцев, что раньше случалось редко.
Кто именно продает американский долг? Это не мелкие трейдеры, а серьезные учреждения: государственные банки типа Japan Post Bank, крупные пенсионные фонды, в частности, крупнейший в мире GPIF и страховые компании. Они традиционно вкладывались в американские гособлигации из-за их предсказуемости. Но весной этого года эти инвесторы решили сократить свои вложения в долларовый долг.
Почему именно пошлины Трампа стали «последней каплей»? Ибо они взорвали доверие к стабильности торговых отношений между США и Японией, а также усилили страх перед замедлением экономики США. Соответственно, начались продажи — сначала как реакция на угрозу, а дальше как более глубокое переосмысление стратегии.
То есть все началось с краткосрочного страха, но теперь все больше выглядит долгосрочная переориентация: Япония постепенно уменьшает свою зависимость от американских активов. И не исключено, что другие крупные инвесторы в скором времени сделают то же самое.
Еще одна причина привлекательности японских облигаций – рост доходности. Да, 30-летние японские облигации еще недавно давали чуть более 2% годовых, а теперь почти 2,85%. Это самый высокий уровень за последние 20 лет. В то же время Банк Японии дает понять, что пока не будет повышать процентные ставки, поэтому ситуация стабильна и предсказуема. Для инвесторов это сигнал: можно вкладывать в японские бумаги и не опасаться резких перемен.
Что это значит для Японии? Во-первых, правительству становится проще привлекать деньги: желающих купить облигации много, так что не нужно предлагать высокие проценты. Во-вторых, это укрепляет японскую валюту: иностранцы покупают иену, чтобы инвестировать, и это поднимает ее курс. А в-третьих, это показывает, что Япония становится финансово более сильной, ведь даже в сложные времена ее долговые бумаги считаются надежным выбором.
Проще говоря, японские облигации стали “новой тихой гаванью” для инвесторов в то время, когда США стали вызывать все большее волнение.
Мир изменяет свое отношение к финансовой гегемонии США
То, что еще несколько лет назад казалось немыслимым – отказ ключевых игроков от держания денег в американских облигациях – стало реальностью. Япония, традиционно один из крупнейших кредиторов США, начала сокращать свои активы в T-Bonds. Это не просто технический маневр — сигнал, что даже ближайшие партнеры больше не считают инвестирование в американский долг безопасным.
Китай в рамках своей стратегии дистанцирования от доллара также уменьшает вложения в американские долговые инструменты Для Пекина это не только экономическое решение, но и выражение геополитической воли к большей финансовой независимости. Такая же тенденция заметна в действиях сайдитов, все активнее использующих юань в нефтяных расчетах, уменьшая роль доллара как мировой резервной валюты.
Средние государства тоже не отстают. Индия, Бразилия, Турция и Южная Корея переориентируют свои валютные резервы, выбирая золото, евро, другие стабильные валюты и новые формы цифровых расчетов. Все это свидетельствует об изменении архитектуры глобальной денежной системы.
Для США это угрожающая динамика. Государство, которое ежегодно тратит больше, чем зарабатывает, вынуждено постоянно привлекать новые ссуды. Но теперь, когда желающих покупать облигации становится меньше, правительству приходится поднимать доходность, то есть платить больше за возможность одолжить. Это автоматически увеличивает расходы по обслуживанию долга, которые уже превысили военные расходы. Если так будет продолжаться, правительству придется урезать финансирование социальных программ, инфраструктуры и госуслуг.
Доходность 10-летних T-Bonds уже достигло более 4,5%, и этот показатель может еще возрасти. Но это означает не только проблемы для правительства, это влияет и на кредиты для населения. Жилье, авто, обучение – все дорожает. Банки привязывают свои ставки к гособлигациям, и повышение их доходности влечет цепную реакцию во всей экономике.
Федеральная резервная система США оказывается в сложном положении, ведь ее решения имеют глобальные экономические последствия. Если национальный регулятор решит активно скупать гособлигации, это может привести к снижению процентных ставок и удешевлению заимствований для правительства и бизнеса. Однако такой шаг означает увеличение денежной массы, что может спровоцировать новый виток инфляции. Во время пандемии именно выкуп активов помог стабилизировать рынок, но привел к стремительному росту цен.
С другой стороны, если ФРС не будет вмешиваться, рост доходности облигаций сделает кредиты более дорогими для потребителей и компаний, что может сдерживать экономический рост. Кроме того, высокие процентные ставки означают увеличение расходов по обслуживанию госдолга, что ограничивает финансовые возможности правительства.
Это классический цугцванг в финансовой политике: любое решение имеет значительные риски и потенциальные негативные последствия. Выбор между инфляцией и экономическим спадом – тот баланс, который ФРС должен постоянно искать, реагируя на глобальные изменения.
Мир начинает пересматривать свое отношение к доллару. Когда даже союзники начинают продавать американские долговые активы и искать альтернативы, это не просто финансовая турбулентность – это системное смещение. И именно он формирует новую реальность, в которой финансовое преимущество США уже не выглядит бесспорным.
Когда такая осторожная и лояльная страна, как Япония начинает выводить деньги из американского долга, это выглядит как потеря доверия, даже если никто прямо этого не говорит. Такое уж случалось. Так, в 2011 году S&P снизило рейтинг США с самого высокого уровня «AAA» до «AA+» из-за проблем с бюджетом. В 2023 году Fitch вновь снизило кредитный рейтинг США из-за долгового потолка и роста дефицита бюджета.
Если отток инвесторов, как со стороны Японии, будет продолжаться, это может усилить давление на кредитные агентства. А снижение рейтинга означает автоматическое подорожание ссуд для правительства.
Раньше в мире царило мнение: если ты не знаешь, куда вложить деньги, инвестируй в американские облигации. Теперь даже самые близкие партнеры США начинают ставить это под сомнение. И когда такая консервативная страна, как Япония, он говорит своим деньгам: «Идем отсюда», — это не мелочь.
Это еще не обвал, но это трещина в образе США как супернадежного должника. И если такие трещины будут появляться и дальше, доверие к доллару и T-Bonds может перестать быть очевидным. А в современном мире, где все держится на доверии, это чревато даже самыми сильными.
Но все эти решения имеют цену: чем дороже правительство занимает, тем больше уходит денег на проценты, а не на дороги, медицину, образование. Уже в прошлом году США впервые потратили больше на обслуживание долга, чем армию. Это реальная проблема, которая может только усугубляться, если доверие к T-Bonds будет падать дальше.
Скорее всего, Япония и дальше будет постепенно уменьшать свою зависимость от доллара. Это не значит, что она все выведет за день, но трек ясен: меньше США, больше — у себя и в разные корзины.
А США готовятся к тому, что их долг будут покупать уже не с такой охотой. И это заставит Вашингтон больше думать о доверии, потому что без доверия дешевых денег не будет. Япония не сказала этого словами – она просто продала облигации. И это, пожалуй, громкий сигнал, который она могла дать.
…“Деамериканизация” мировых резервов означает, что страны не хотят держать все свои сбережения только в долларах и американских бумагах. Они раскладывают «яйца по разным корзинам»: кто-то переходит на евро, кто-то на юань, кто-то покупает золото или вкладывается в инфраструктуру.
Это не революция, но очень серьезный поворот. И то, что его возглавила Япония — страна, десятилетиями являвшаяся одним из самых надежных финансовых партнеров США, показывает: времена меняются, и мир больше не хочет полагаться только на Вашингтон.
Татьяна Викторова
